沽源| 清水| 凤凰| 盐边| 太仆寺旗| 洪湖| 新晃| 横山| 梅里斯| 北戴河| 汉沽| 蒙自| 阜南| 建阳| 烈山| 五寨| 修武| 开封县| 高明| 北戴河| 焦作| 云龙| 江都| 八一镇| 红岗| 伊宁市| 旅顺口| 静海| 通山| 鹰潭| 无为| 霍林郭勒| 山海关| 芷江| 密山| 宁明| 鹰潭| 明溪| 扶绥| 柯坪| 临邑| 师宗| 当雄| 涉县| 卓资| 定边| 玉田| 温县| 柞水| 固始| 宣汉| 上高| 庄河| 内丘| 甘泉| 且末| 榆社| 永胜| 天全| 讷河| 宜川| 围场| 五家渠| 龙胜| 上虞| 古田| 祁东| 阳新| 顺义| 松江| 柞水| 武陟| 太白| 凤凰| 饶阳| 泉港| 杭锦旗| 宾县| 古丈| 宿迁| 石家庄| 武穴| 木里| 来安| 安泽| 金口河| 仪征| 得荣| 科尔沁左翼后旗| 唐河| 景谷| 新安| 仙游| 承德市| 八一镇| 彭阳| 洛隆| 渑池| 皋兰| 永胜| 巫山| 乌马河| 承德县| 胶南| 甘南| 沅陵| 普安| 黄岩| 铜川| 昌乐| 兴安| 长垣| 剑河| 铁岭县| 零陵| 勉县| 宁城| 保靖| 姚安| 奉贤| 波密| 东沙岛| 庄河| 梨树| 五指山| 睢宁| 潞西| 无极| 马祖| 政和| 博乐| 汤阴| 河间| 平原| 息烽| 呼兰| 民勤| 尉氏| 沈阳| 突泉| 嘉黎| 湾里| 漯河| 龙井| 望奎| 鄂尔多斯| 汶上| 遵义市| 六盘水| 工布江达| 临颍| 靖江| 古交| 思南| 临漳| 安新| 蓬溪| 淄川| 房山| 葫芦岛| 贵州| 通河| 顺德| 抚顺县| 罗江| 涞水| 瓦房店| 诸城| 哈巴河| 高雄县| 建德| 黑山| 贵定| 宾阳| 镇远| 湘潭市| 五峰| 金沙| 增城| 衡南| 新巴尔虎左旗| 白水| 平乐| 唐河| 肃宁| 班戈| 营口| 炎陵| 桐柏| 永城| 唐山| 莱芜| 定南| 泸西| 昂仁| 张家川| 汉寿| 额敏| 宁海| 武陟| 山东| 沛县| 甘泉| 镇平| 宿州| 项城| 盐津| 定日| 易县| 静宁| 马尾| 三明| 邗江| 大同县| 凤阳| 庆阳| 八宿| 金乡| 曲水| 都兰| 余江| 蔡甸| 鼎湖| 华坪| 延庆| 盐边| 沐川| 东阳| 酒泉| 梁山| 元氏| 宾县| 东西湖| 泸水| 疏勒| 海阳| 普兰| 夏河| 两当| 从化| 雅安| 永福| 友谊| 古田| 哈尔滨| 阳谷| 迁西| 通许| 丹寨| 五华| 开原| 柞水| 全椒| 三江| 纳溪| 九寨沟| 金昌| 吉利| 海林| 同仁| 信丰| 新都| 托克逊| 东海| 百度

金正恩向阿萨德致贺电:继续声援叙利亚正义伟业

2019-05-23 13:08 来源:南充人网

  金正恩向阿萨德致贺电:继续声援叙利亚正义伟业

  百度商洛市洛南县设立农民工返乡创业扶持专项资金,重点扶持科技、农业、电商等创业项目。统计显示,党的十九大以来,平均每天有2000多名大学毕业生落户武汉。

该区进一步完善职称评价标准。通过搭建跨国研究平台,建立海外中心,探索设立国际研究基金,与世界主流学术圈开展交流与对话,讲好中国故事,发出中国声音,提供中国方案。

  全国政协委员、国家电网安徽宿州供电公司带电作业班副班长许启金认为,要把我国建设成为富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国,需要有更多的技能人才作支撑,需要付出更多的汗水和智慧才能实现,“当今社会智能化是发展方向,高质量制造产品是占领市场的必然要求。“中科院兰州分院是我的联系单位,今天我们来就是落实市委的决策部署,服务科研服务创新,了解你们对市委、市政府的意见建议,一起沟通研究解决问题和困难。

  如何建设世界一流大学、一流学科?记者梳理发现,各校在方案中均详尽规划布局,以促进高等教育“内涵式发展”,呈现出三大亮点。二是突出科学分析、精准遴选。

此后,他们又进一步改进了P507的合成方法,为降低生产成本创造了条件。

  大学生留汉是武汉人才战略的一部分。

  作为最宝贵的创新资源,人才成为全球竞争的焦点,而人才竞争的背后是制度的较量。(通讯员昌组)

  但在构建能源互联网过程中,数以百亿计的设备需要与网络互联互通,同时设备产生的海量数据需要被整合成统一格式并最终保证数据安全。

  而武传松的任务就是揭示各类焊接工艺背后的复杂物理机制,然后用通用的科学语言去诠释。主要解决了两方面的关系:中国特色和世界一流的关系,人文类高校和理工类高校的区别和联系。

  全区深化与国家、浙江省、杭州市相关部门的沟通与联系,率先成功申报了施一公、陈十一、潘建伟、饶毅四个“一事一议”项目,创新了一条顶尖人才的引进之路。

  百度中国如果不走创新驱动道路,新旧动能不能顺利转换,是不可能真正强大起来的,只能是大而不强。

    各返乡创业试点县(区)已基本建成县、镇、社区三级创业就业服务网络,返乡创业园区、就业创业孵化基地初具规模,为创业人员提供政策咨询、信息对接、产品推介等服务。在主要领导的高度重视和以身示范下,辽源市各部门纷纷开展走访慰问活动。

  百度 百度 百度

  金正恩向阿萨德致贺电:继续声援叙利亚正义伟业

 
责编:
注册

金正恩向阿萨德致贺电:继续声援叙利亚正义伟业

百度 目前全省有“两院”院士4人、“长江学者”3人、国家“千人计划”专家11人、“万人计划”专家24人、“百千万人才工程”国家级人选28人、国家有突出贡献中青年专家47人、中宣部“四个一批”人才14人。


来源:凤凰财经综合

作者:邓海清,九州证券全球首席经济学家;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员,来源:海清FICC频道微信号近期,随着银监会的频频发文,市场对于监管的担忧开始逐步加重,债券市场

作者:邓海清,九州证券全球首席经济学家;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员,来源:海清FICC频道微信号

近期,随着银监会的频频发文,市场对于监管的担忧开始逐步加重,债券市场悲观情绪弥漫。再叠加,央行货币政策“锚”DR007的不断走高,以及5月初资金价格居高不下,4月以来10年期国债收益率上行已经近25BP,目前10年期国债收益率已经创2015年8月以来最高。

关于近期债市大幅走弱,海清FICC频道认为主要原因包括:

一是高层统筹、“一行三会”全面严监管,是债市大跌的最核心因素。4月银监会监管文件密集出台,4月末舆论风向和市场情绪有所缓和,认为监管层不会过严以避免引发风险爆发,但5月以来的舆论风向再次变化,新华社等权威媒体表态,“监管全面趋严”成为政策基调。

二是央行DR利率实质性加息,导致负债成本预期持续抬升。作为央行货币政策锚的DR007,年初以来持续大幅走高近90BP,表明“央妈”的实质性紧货币已“悄然进行”,尽管央行近期没有调整OMO利率,但市场真实成交的利率持续走高,足以表明央行货币政策持续收紧的态度;

三是金融机构行为层面,银监会自查导致正常的委外业务难以开展。尽管前期媒体报道大行大规模赎回委外有夸大成分,但事实上银行赎回委外或到期不续作确实已经相当普遍,委外机构抛债持续加压债市,这也导致此轮债市调整现券调整幅度高于国债期货。

海清FICC频道认为,需要警惕激进去杠杆导致“踩踏式”债灾和金融市场风险爆发,同时需要警惕经济复苏夭折的风险,建议去杠杆应当“软着陆”而非“硬着陆”:

一是“全面严监管”+货币市场“实质性加息”,可能导致“踩踏式”债灾,其程度可能更甚于2016年12月,导致类似于2015年股灾的“去杠杆-价格下跌-去杠杆-……”循环,甚至引发发债企业的违约潮出现。

二是2016年以来经济复苏强劲,但“全面严监管”可能导致复苏夭折,特别是债券发行大规模取消、非标融资受限,可能导致实体经济正常的融资活动受到明显抑制,在存在地方政府和国有企业“软约束”的情况下,对于民营企业的挤出效应将更为严重。

三是建议“去杠杆”应当“软着陆”而非“硬着陆”,制定更为明确、可执行的监管标准,而不应当通过预期不明的“自查”来要求银行“讲政治”和自我监管,特别是应当明确正常委外业务的合法性,避免由于预期不明确导致的非理性和“踩踏式”债灾,防范由于“激进去杠杆”导致的金融系统风险爆发。

一、监管预期变化是4月以来金融市场的核心变量

2017年3月以来,郭树清履职银监会主席不久,便在银行业刮起了一阵加强金融监管的风暴,主要目标在于强化银行业风险管控、补上监管短板、加强金融去杠杆,其中“三套利”、“三违反”、“四不当”、“十乱象”等文件对银行业的同业业务、理财业务、投资业务等进行专项治理整顿。银监会的频频发文,以及银监会发文的政策力度,远远超出了之前市场对政策层监管的预期,10年国债收益率4月初即开始大幅上行,前三周的上行幅度近25BP。

4月25日,中共中央政治局召开会议,称“要高度重视防控金融风险,加强监管协调,加强金融服务实体经济,加大惩处违规违法行为工作力度”。与此同时,监管机构开始密切关注委外赎回等事件对于债券市场的影响,媒体对于监管趋严态度也有所变化,市场开始认为监管风向有所缓和,认为至少监管层不会允许“债灾”的二次爆发,这也导致10年国债收益率有所下行。

但从市场调研来看,政治局强调监管协调之后,不少地方银监局开始进驻当地银行,督促商业银行进行自查,直接导致不少银行出现委外到期不续作,或者赎回委外的情形。

5月4日,新华社发文《金融部门列出工作重点维护国家金融安全》,重申了对于监管的官方态度,那就是“一行三会监管全面趋严”。该文明确指出“目前,部分领域仍存在监管空白,急需补齐监管短板”,“银监会表示,将全面梳理银行业各类业务监管规制,尽快填补监管法规空白,补齐监管制度短板”,以及“加强金融监管,各部门既要做到守土有责,又要统筹协调,形成全国一盘棋”等。

市场对于监管政策预期的变化,是4月以来中国金融市场的核心脉络:(1)银监会监管显著超预期,股市、债市双杀→(2)监管层态度和媒体风向有所松动,市场预期监管“不会那么严”,股市、债市反弹→(3)监管层和媒体风向再度趋严,市场预期明显恶化,股票、债券、商品三杀。

二、央妈DR加权利率实质性加息,货币收紧态度“不明显但很明确”

近期,市场传言央行将提高OMO操作利率,同时传言提高MLF利率,结果让人大跌眼镜:尽管央行什么利率都没调,但债市反而跌的更厉害。

我们认为,观察央行态度,不只要看央妈说了什么,而更应当看央妈做了什么:即使OMO利率没有调整,但从DR加权成交利率走势看,央行已经进行了实质性加息。

2017年以来,银行间存款类机构7天回购利率DR007从年初的2.30左右水平,上行近90BP至近期3.20的水平,目前的DR利率甚至高于3月末。在6月末还没到的情况下,资金已经紧到现在这个程度,市场怎么可能乐观的起来!

我们认为,DR007利率的大幅抬升,主要从两方面对债券市场产生影响:一是DR007是银行的资金成本,其利率的大幅上行,会直接推高银行购入国债的资金成本;二是DR007是央行货币政策执行报告中明确的盯住“锚”,具有较强的货币政策信号意义,DR007的持续走高反映出央行的收紧态度。

第一,DR007作为银行间存款类机构的融入资金成本,其利率价格的大幅上行表明了银行资金成本的大幅提高,而银行是债券市场利率债的主要买入力量,银行资金成本的大幅提高,将大幅降低银行对利率债的需求,从而推高了10年国债收益率。

第二,我们在此前多次指出过,DR007是央行货币政策执行报告明确提出的货币政策盯住“锚”,具有较强的政策信号作用。因此,年初至今DR007利率的持续上行,反映出的是央行收紧货币市场流动性的持续性,且DR007利率的大幅度反映了央行的收紧力度之大。换个角度,我们也可以将DR007持续走高解读成,央行在货币市场的持续收紧正是央行严监管意愿的体现,这正好符合一行三会的严监管“协调性”。

三、银监会自查,监管预期不明确,委外“躺枪”

近期,银监会严监管政策的不断出台,以及地方银监局进驻银行督促银行自查,直接导致委外业务出现大幅萎缩。尽管年初央行就试图明确委外的合法性,但在没有具体监管指标的自查面前,银行人人自危,政治正确考量高于经济效益,委外扩张不仅不可能,甚至到期续作都成为难题。

回顾2016年10月之前,债券市场经历了近3年的大牛市,该轮债市大牛市的主导逻辑有两个关键点:一是央行货币政策偏宽松,将资金利率固定在极低水平,投资者普遍采用拉长久期、加杠杆的方法来进行套息操作;二是商业银行采取“同业负债+委外投资”的方式,先是扩大资产负债表来扩大规模,再通过委外的方式来进入债市。因此,委外规模大幅扩张+加杠杆一致策略,对债券形成了庞大的需求,直接导致了债券市场“资产荒”、大牛市。

目前来看,央行不断抬升了债券市场的资金成本,以及收紧货币市场流动性,使得债市杠杆处在不断的去化过程中,那么,委外将成为债市最后的一个强支撑力量。但是,近期银监会严监管政策的不断出台,以及地方银监局进驻银行督促银行自查,直接导致委外业务出现大幅萎缩

具体来看,近期银监会大致出台了9部文件,其中,46号文提出“三套利”,主要对要求银行自查理财资金委外规模等;53号文提出“四不当”,要求银行着重检查同业业务、理财业务、信托业务,同样会影响委外规模;7号文提出弥补监管短板,要求加强对表外业务风险、理财业务的监管,同样会利空委外业务。

尽管此前央行在《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(市场称为“大资管”意见)承认了委外的合法性,但银监会的自查并未对委外合法性以及规模指标给出明确态度,导致银行只能按照最严的标准——不做委外来执行,这导致委外市场已经接近冰封状态,受托机构的抛债导致现券调整压力更甚于国债期货,这也是这一轮债市下跌与2017年12月(当时期货跌幅远大于现货)明显不同的特征。

四、“激进去杠杆”可能导致“踩踏式债灾”和经济复苏夭折

目前来看,严监管全面增强,可能会存在发生“踩踏式”债灾的可能性;同时,“全面严监管”可能导致经济复苏夭折。

关于“踩踏式债灾”的可能性:一方面央行持续收紧货币流动性,导致资金成本不断攀升,使得债券收益率大幅上行,年初至今,全市场R007资金成本已经上行130BP,10年期国债收益率已经上行40BP。如果,未来央行进一步维持高度紧张的货币市场流动性,那么债市的抛盘程度可能会加大。另一方面,随着银监会持续推进的自查和现场检查,将会使得之前巨量委外规模出现大幅下滑,委外的大幅萎缩会直接影响债市的需求,未来债市出现一致抛售的可能性大幅增加,因此,如果未来严监管政策进一步走强,那么“踩踏式债灾”可能性不应忽视。

关于严监管对实体经济的影响,目前已经出现债券发行大规模取消、非标融资受限,可能导致实体经济正常的融资活动受到明显抑制,在存在地方政府和国有企业“软约束”的情况下,对于民营企业的挤出效应将更为严重。目前一级市场债券发行取消已经成为常态,仅4月就154只债券取消和推迟发行,涉及规模达到1406.63亿元,数量和规模已与今年第一季度相当。不难想象,再加上监管对非标的“围追堵截”,那么未来企业融资规模将会出现大幅的下滑。即使部分企业依然发行债券成功,但是其发行利率都已经较去年同期上行近一倍,高额的融资成本对企业的生产经营都是极大的压制,企业经营生产将面临较大的挑战。

因此,无论是严监管可能导致社会融资规模的大幅下滑,还是企业融资成本的大幅提高,都将意味着金融弱到经济弱的传导将不可避免,利空实体经济。从国债期货T1706与T1709的走势可以看出,近期T1706的跌幅远大于T1709,反映出监管引发了市场对经济的悲观预期。

此外,由于民营企业的融资诉求在整个金融都处于较为弱势的地位,在地方政府和国有企业存在“软约束”的情况下,严监管导致的金融条件恶化,最先受到伤害的一定是民营企业。民营企业的杠杆程度是中国最低的,但在激进去杠杆中泥沙俱下,本不应去杠杆的民营企业将严重受损。

海清FICC频道建议,“去杠杆”应当“软着陆”而非“硬着陆”,制定更为明确、可执行的监管标准,而不应当通过预期不明的“自查”来要求银行讲政治和自我监管,特别是明确正常委外业务的合法性,避免由于预期不明确导致的非理性和踩踏式债灾,防范由于“激进去杠杆”导致的金融系统风险爆发。

[责任编辑:杨芳 PF057]

责任编辑:杨芳 PF057

推荐

免责声明:本文仅代表作者个人观点,与凤凰网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实,对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。

预期年化利率

最高13%

凤凰金融-安全理财

凤凰点评:
凤凰集团旗下公司,轻松理财。

近一年

13.92%

混合型-华安逆向策略

凤凰点评:
业绩长期领先,投资尖端行业。

凤凰财经官方微信

凤凰新闻 天天有料
分享到:
技术支持:赢天下导航